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中铁二局地产业务即将进入收获期

发布时间:2021-01-07 13:52:07 阅读: 来源:捆绑器厂家

业绩略低于预期:2009年公司完成营业收入406亿元,较上年同期增长73%;实现归属于母公司净利润6.8亿元,较上年同期增长48.4%,折合每股收益0.47元,低于预期4%(0.49元)。

铁路施工毛利率下滑略超预期,10年有望逐步复苏:综合毛利率7.02%,较上年度下降1.75%,调差调概进度滞后造成铁路施工业务毛利率自08年的8.4%下滑至6.1%,拉低了整体毛利率。本轮铁路施工高潮起于2008年下半年,2010年下半年部分项目将进入竣工决算过程,调差调概有望得以实施,毛利率可望有所复苏,但力度有待观察,我们的盈利预测暂时假设10年铁路施工毛利率自6.1%恢复至6.6%。

新签合同势头依旧良好:09年新签合同额415亿元,10年公司计划新签合同额485亿元,而截至2010年2月23日,公司本年度已中标132.4亿元,完成计划额27.3%,新签合同势头依旧良好。在申万建筑订单跟踪体系下,采用订单驱动的收入预测方法,预计公司10年基建施工收入增速为27%左右。

09年房地产毛利率有所下滑,但10年将进入地产业务将进入结算高峰期:地产业务毛利率自08年的29.6%下滑至20.5%;2010年公司将努力缩短开发周期,假日青城365宅院等多个项目将进入结算期;同时,公司致力于提高项目开发收益,我们分项目汇总的地产业务预测毛利率10年、11年分别为22%、23%,房价假设为未来3年没有任何涨幅。

维持“增持”评级:考虑到铁路施工毛利率恢复的力度有待观察,在以上审慎假设的前提下,我们下调公司盈利预测5%,下调后10、11年EPS分别为0.76、0.92元,当前股价相当于10年15倍PE,维持公司“增持”评级。

(申银万国)

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